¿Qué hay detrás de la brecha de credibilidad de la Reserva Federal en las tasas de interés?

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Los mercados no parecen creerle a la Fed.

Existe una diferencia significativa entre la trayectoria de las tasas de interés que los funcionarios de la Reserva Federal esbozaron en diciembre, la última vez que hicieron proyecciones públicas y las tasas implícitas en la negociación en los mercados de futuros. Los mercados ven un aumento más pequeño y gradual en las tasas de interés que los ahora famosos puntos que muestran donde los funcionarios de la Fed esperan que vayan las tasas de interés .





El gráfico anterior ilustra esto, utilizando el pronóstico mediano para los fondos de la Fed del Resumen de proyecciones económicas de diciembre de la Reserva Federal junto con la tasa implícita en los futuros de los fondos de la Fed para el mismo mes (verde claro) y para esta semana (verde oscuro). Para enero de 2017 , por ejemplo, los mercados proyectan que los fondos de la Fed, que ahora rondan el cero, subirán al 1,375%. En diciembre, el funcionario medio de la Fed vio un 2,5%.

¿Qué explica esta persistente divergencia? He escuchado tres razones, y probablemente haya algo de verdad en todas ellas.



Primero, los mercados financieros no están interesados ​​en el funcionario mediano de la Fed; están interesados ​​en la presidenta Janet Yellen y asumen que su punto es más bajo que la mediana. Es decir, esperan que ella quiera moverse con mucha más cautela para subir las tasas de interés que la media de los responsables de la formulación de políticas de la Fed. Después de todo, ha sugerido que sigue habiendo una holgura significativa en el mercado laboral a pesar de que tasa de desempleo general: 5,7% - ha caído cerca de las estimaciones de la Fed de un nivel que sería sostenible a largo plazo. Y la Sra. Yellen ha instado a los observadores de la Fed a que presten más atención a las declaraciones del Comité Federal de Mercado Abierto que a las proyecciones de tasas de interés que las acompañan.

En segundo lugar, los mercados piensan que los funcionarios de la Fed y los economistas del personal son demasiado optimistas sobre la economía estadounidense, como lo han sido en el pasado, particularmente a la luz de la condición problemática de casi todas las principales economías fuera de los EE. UU. (Con la excepción de Gran Bretaña). Los mercados razonan que la Fed tendrá que moverse más lentamente para subir las tasas de interés porque la economía de Estados Unidos, y el mercado laboral, no serán tan fuertes como espera la Fed.

En tercer lugar, está el problema de la inflación. Muchos no creen que la Fed subirá las tasas hasta que la inflación subyacente esté mucho más cerca de su objetivo del 2%. La Fed ha dicho que necesita más confianza en que la inflación se dirige hacia el objetivo antes de que se observe cualquier movimiento en las tasas de interés. La medida de inflación favorita de la Fed, el índice de precios de los gastos de consumo personal, subió solo un 0,75% en los 12 meses que terminaron en diciembre; excluyendo los alimentos y la caída de los precios de la energía, subió un 1,33% y se movió en la dirección equivocada.



La Sra. Yellen y sus colegas han notado el escepticismo de los mercados y deben decidir si responder. Tendremos una mejor idea de la evolución del pensamiento de la Fed el 18 de febrero, cuando se publiquen las actas de su reunión del 27 al 28 de enero, y del testimonio de la Sra. Yellen ante el Comité Bancario del Senado el 24 de febrero. Pero ganamos ' Obtenga la próxima declaración del FOMC y un nuevo conjunto de puntos hasta mediados de marzo.