¿Qué significan las inversiones globales de China para China, Estados Unidos y el mundo?

El ascenso económico de China es uno de los factores que crean tensiones en el orden financiero internacional. China ya es la nación comercial más grande y la segunda economía más grande. Es probable que surja en los próximos años como el mayor acreedor neto del mundo. Ya es el número 2 detrás de Japón. Hasta hace poco, el principal activo extranjero de China eran las reservas del banco central, principalmente invertidas en bonos del Tesoro de Estados Unidos e instrumentos similares.





En los últimos años, sin embargo, este patrón ha comenzado a cambiar. Las reservas de China alcanzaron un máximo de alrededor de 4 billones de dólares a fines de 2014. Desde entonces, el Banco Popular de China ha vendido algunas reservas, pero el país en su conjunto aún acumula activos externos netos, como lo demuestra el gran superávit en cuenta corriente. Lo nuevo es que las compras de activos en el exterior provienen del sector privado y empresas estatales, no del sector oficial. El Instituto de Finanzas Internacionales estimó que la salida neta de capital privado de China fue $ 676 mil millones en 2015 . (Esa estimación incluye inversiones en el exterior de empresas estatales de China, que estrictamente hablando no son privadas; el punto es distinguir entre tenencia oficial de activos extranjeros en el banco central y más transacciones comerciales). A medida que las oportunidades de inversión disminuyen en China debido al exceso de capacidad y rentabilidad en declive, es probable que esta salida comercial de capital de China continúe a un nivel elevado.



Campo de juego inclinado

La mayoría de los principales países inversores del mundo son economías desarrolladas; además de realizar inversiones directas en otros lugares, tienden a estar muy abiertos a la inversión interna. China es inusual porque es un país en desarrollo que se ha convertido en un importante inversor. La propia China es un destino importante para la inversión extranjera directa (IED), y la apertura al mundo exterior ha sido una parte importante de su programa de reforma desde 1978. Sin embargo, la política de China es orientar la IED hacia sectores específicos. En general, ha dado la bienvenida a la IED en la mayoría de las manufacturas, pero no en todas. Sin embargo, otros sectores de la economía están relativamente cerrados a la IED, incluida la minería, la construcción y la mayoría de los servicios modernos. No es sorprendente que China esté menos abierta a la IED que las economías desarrolladas como Estados Unidos. Pero también ocurre que China es relativamente cerrada entre los países en desarrollo.



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La OCDE calcula un índice de restricción de la IED para los países de la OCDE y los principales mercados emergentes. El índice se refiere a la restricción general de la IED y también a la restricción por sector. China en 2014 fue más restrictiva que los otros países BRICS (Brasil, Rusia, India y Sudáfrica). Brasil y Sudáfrica son muy abiertos, similares a las economías avanzadas con medidas alrededor de 0,1 (en una escala de 0 = abierto y 1 = cerrado). India y Rusia son menos abiertas con medidas generales de alrededor de 0,2. China es la más cerrada con un índice por encima de 0,4. Algunos de los sectores clave en los que China está invirtiendo en el extranjero, como la minería, la infraestructura y las finanzas, están relativamente cerrados en casa.



Esta falta de reciprocidad crea problemas para los socios de China. China tiene el segundo mercado más grande del mundo. En estos sectores protegidos, las empresas chinas pueden crecer sin las restricciones de la competencia y luego utilizar su fuerza financiera nacional para desarrollar operaciones en el extranjero. En finanzas, por ejemplo, los cuatro bancos comerciales de propiedad estatal de China operan en un mercado interno en el que los inversores extranjeros se han limitado a aproximadamente el 1 por ciento del mercado. Los cuatro bancos se encuentran ahora entre los más grandes del mundo y se están expandiendo al extranjero. La compañía monopolista de tarjetas de crédito de China, Union Pay, es igualmente un líder mundial basado en su mercado interno protegido. Una estrategia similar se aplica en minería y telecomunicaciones.



China es inusual porque es un país en desarrollo que se ha convertido en un importante inversor.

Esta falta de reciprocidad crea un campo de juego desigual. Un ejemplo concreto es la adquisición de la firma estadounidense Smithfield por parte de la firma china Shuanghui. En un mercado verdaderamente abierto, Smithfield, con su tecnología superior y procedimientos de seguridad alimentaria, bien podría haberse apoderado de Shuanghui y expandirse al mercado de carne de cerdo chino de rápido crecimiento. Sin embargo, las restricciones a la inversión impidieron tal opción, por lo que la mejor manera de que Smithfield se expandiera a China era ser adquirida por la empresa china. Larry Pope, director ejecutivo de Smithfield declaró que el acuerdo preservaría el mismo Smithfield de siempre, solo que con más oportunidades y nuevos mercados y nuevas fronteras. No se importaría carne de cerdo china a Estados Unidos, afirmó, sino que Shuanghui deseaba exportar carne de cerdo estadounidense para aprovechar la creciente demanda de productos alimenticios extranjeros en China debido a los recientes escándalos alimentarios. Se espera que el equipo de administración existente de Smithfield permanezca intacto, al igual que su fuerza laboral estadounidense.



Estados Unidos no tiene mucha influencia para nivelar el campo de juego. Tiene un proceso de revisión para adquisiciones de empresas estadounidenses por parte de empresas extranjeras. El Comité de Inversión Extranjera en los Estados Unidos (CFIUS) está presidido por el Tesoro e incluye agencias económicas (Comercio, Representante Comercial), así como los Departamentos de Defensa y Seguridad Nacional. Por ley, CFIUS solo puede examinar cuestiones de seguridad nacional involucradas en una adquisición. Revisó el acuerdo de Smithfield y lo dejó continuar porque no había ningún problema de seguridad nacional obvio. CFIUS solo revisa alrededor de 100 transacciones por año y la gran mayoría de ellas procede. Este sistema refleja la filosofía estadounidense de estar muy abiertos a la inversión extranjera.



Una espina en la relación

Las políticas chinas crean un dilema para sus socios. Tomando esas políticas como dadas, sería irracional que economías como Estados Unidos limitaran las inversiones chinas. En el ejemplo de Shuanghui-Smithfield, el acceso al mercado chino obtenido a través de la adquisición hace que los activos de la empresa estadounidense sean más valiosos y beneficia a sus accionistas. Suponiendo que la empresa realmente se expanda a China, el acuerdo beneficiará también a los trabajadores de la empresa. Sin embargo, sería aún mejor si China abriera sus mercados protegidos para que tales expansiones pudieran tener lugar de la manera más eficiente posible. En algunos casos, serán empresas chinas que adquieran empresas estadounidenses, pero en muchos otros casos involucrarían empresas estadounidenses que se expandirán a China.

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Este tema de lograr que China abra sus mercados protegidos ocupa un lugar destacado en la agenda política de Estados Unidos y otras economías importantes. Estados Unidos ha estado negociando con China un Tratado Bilateral de Inversiones (TBI) que se basaría en una pequeña lista negativa; es decir, habría un pequeño número de sectores pactados que permanecerían cerrados por cada lado, pero de lo contrario la inversión estaría abierta en ambos sentidos. Sin embargo, hasta ahora las negociaciones sobre el TBI han sido lentas. Es difícil para China presentar una oferta que incluya solo una pequeña cantidad de sectores protegidos. Y hay dudas sobre si el Congreso de los Estados Unidos aprobaría un tratado de inversión con China en el entorno político actual, incluso si se negociara uno bueno.



El tema de la falta de reciprocidad entre la apertura de inversión de China y el sistema estadounidense es uno de los temas más espinosos en la relación bilateral.



El tema de la falta de reciprocidad entre la apertura de inversión de China y el sistema estadounidense es uno de los temas más espinosos en la relación bilateral. Un nuevo presidente tendrá que analizar seriamente el proceso CFIUS y la legislación habilitante y considerar qué combinación de zanahorias y palos aceleraría la apertura de los mercados de China. En términos de palos, Estados Unidos podría considerar una enmienda a la legislación CFIUS que limitaría las adquisiciones por parte de empresas estatales de países con los que Estados Unidos no tiene un tratado bilateral de inversión. En términos de zanahorias, la mejor medida para los Estados Unidos es aprobar la Asociación Transpacífico e implementarla bien para que haya una integración más profunda entre países de ideas afines en Asia-Pacífico. El éxito en esto alentará a China a abrirse más y eventualmente cumplir con los altos estándares establecidos por TPP. Una mayor apertura a la inversión es parte del propio plan de reforma de China, pero claramente necesita incentivos para lograr un progreso real.