¿Qué son las expectativas de inflación? ¿Por qué importan?

¿Por qué son importantes las expectativas de inflación?

Las expectativas de inflación son simplemente la tasa a la que las personas (consumidores, empresas, inversores) esperan que los precios aumenten en el futuro. Importan porque la inflación real depende, en parte, de lo que esperamos que sea. Si todos esperan que los precios aumenten, digamos, un 3 por ciento durante el próximo año, las empresas querrán aumentar los precios en (al menos) un 3 por ciento, y los trabajadores y sus sindicatos querrán aumentos de tamaño similar. En igualdad de condiciones, si las expectativas de inflación aumentan en un punto porcentual, la inflación real tenderá a aumentar también en un punto porcentual.

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¿Por qué la Reserva Federal se preocupa por las expectativas de inflación?

El mandato de la Fed es lograr la máxima estabilidad de precios y empleo sostenible. Define este último como una tasa de inflación anual de 2 por ciento en promedio. Para ayudar a lograr ese objetivo, se esfuerza por anclar las expectativas de inflación en aproximadamente el 2 por ciento. Si todos esperan que la Fed logre una inflación del 2 por ciento, entonces es menos probable que los consumidores y las empresas reaccionen cuando la inflación suba temporalmente por encima de ese nivel (por ejemplo, debido a un aumento del precio del petróleo) o caiga por debajo de él temporalmente (por ejemplo, debido a una recesión). ). Si las expectativas de inflación se mantienen estables frente a aumentos o disminuciones temporales de la inflación, será más fácil para la Fed cumplir sus objetivos. Sin embargo, debido a que la Fed no ha alcanzado su objetivo del 2 por ciento durante algún tiempo, a algunos funcionarios de la Fed les preocupa que las expectativas de inflación se estén desviando del objetivo.

Así es como el entonces presidente de la Fed, Ben Bernanke, explicó la importancia de anclar las expectativas de inflación en un Discurso de 2007 : [T] la medida en que [las expectativas de inflación] están ancladas puede cambiar, dependiendo de la evolución económica y (lo más importante) de la conducta actual y pasada de la política monetaria. En este contexto, utilizo el término 'anclado' para referirme a relativamente insensible a los datos entrantes. Entonces, por ejemplo, si el público experimenta un período de inflación más alto que su expectativa de largo plazo, pero su expectativa de inflación a largo plazo cambia poco como resultado, entonces las expectativas de inflación están bien ancladas. Si, por el contrario, el público reacciona ante un período corto de inflación superior a la esperada subiendo considerablemente sus expectativas a largo plazo, entonces las expectativas están mal ancladas.

El enfoque de los banqueros centrales en las expectativas de inflación refleja el énfasis que los economistas académicos, a partir de finales de la década de 1960 (incluidos los premios Nobel Edmund Phelps y Milton Friedman ), consideran las expectativas de inflación como clave para la relación que vincula la inflación con el desempleo. Como resultado de la inflación persistentemente alta en las décadas de 1970 y 1980, las expectativas de inflación se desvincularon y aumentaron con la inflación real, un fenómeno conocido en ese momento como una espiral de precios y salarios. Este ciclo se desarrolla de la siguiente manera: la alta inflación eleva las expectativas de inflación, lo que hace que los trabajadores exijan aumentos salariales para compensar la pérdida esperada de poder adquisitivo. Cuando los trabajadores obtienen aumentos salariales, las empresas aumentan sus precios para adaptarse al aumento de los costos salariales, lo que aumenta la inflación. La espiral de precios y salarios significa que cuando las expectativas de inflación aumentan, es difícil reducir la inflación, incluso si el desempleo es alto.

¿Cómo se miden las expectativas de inflación?

Hay tres formas principales de realizar un seguimiento de las expectativas de inflación: encuestas a consumidores y empresas, pronósticos de los economistas e instrumentos financieros relacionados con la inflación.

El Centro de Investigación por Encuestas de la Universidad de Michigan, por ejemplo, pregunta una muestra de hogares cuánto esperan que cambien los precios durante el próximo año y entre cinco y diez años en el futuro. El Banco de la Reserva Federal de Nueva York y el Junta de conferencias encuestas similares de campo.

La encuesta de consumidores de la Universidad de Michigan encuentra que las expectativas de inflación en los últimos años rondan el 2½ por ciento, muy por encima de la tasa de inflación actual y también por encima de las expectativas de inflación derivadas de los mercados o los pronosticadores económicos. Esto parece sugerir que los consumidores esperan que la inflación se eleve por encima de su tendencia actual durante los próximos diez años. Sin embargo, Los consumidores también perciben que la inflación real es más alta que sus lecturas oficiales. . Por esta razón, los analistas se centran en la tendencia de estas encuestas, ya sea que los consumidores esperen que el ritmo de la inflación aumente, disminuya o se mantenga estable, en lugar del nivel de inflación esperado.

El Encuesta a pronosticadores profesionales (SPF) encuesta a los pronosticadores económicos profesionales sobre sus perspectivas para dos importantes medidas gubernamentales de inflación, el índice de precios al consumidor (IPC) y el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) (que es la medida preferida de la Reserva Federal).

Un indicador ampliamente utilizado de las expectativas de inflación basadas en el mercado se conoce como Tasa de inflación de equilibrio a 10 años . La tasa de equilibrio se calcula comparando los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro a 10 años con los rendimientos de los valores del Tesoro de protección contra la inflación (TIPS) a 10 años, cuyo rendimiento está vinculado a cambios en el IPC. La diferencia entre los dos se aproxima a las expectativas de inflación del mercado porque muestra la tasa de inflación a la que los inversores obtendrían el mismo rendimiento real de los dos tipos de valores. Si los inversores esperan una mayor inflación, comprarán TIPS a 10 años en lugar de bonos del Tesoro nominales, lo que reducirá los rendimientos de los TIPS y aumentará la tasa de equilibrio. Una medida similar, también derivada de los diferenciales del Tesoro, es el Tasa de inflación anticipada a 5 años y 5 años . Esta es una estimación de las expectativas de inflación para el período de cinco años que comienza cinco años después del presente. Al igual que la tasa de equilibrio, se calcula comparando los rendimientos de los TIPS con los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro. Sin embargo, estos indicadores basados ​​en el mercado son medidas imperfectas de las expectativas de inflación, ya que combinan verdaderas expectativas de inflación con prima de riesgo —Compensación que los inversionistas requieren para mantener valores con un valor que sea susceptible a la incertidumbre de la inflación futura.

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Los economistas de la Reserva Federal crearon recientemente el Índice de expectativas de inflación comunes (CIE), que combina 21 indicadores de expectativas de inflación, incluidas lecturas de encuestas de consumidores, mercados y pronósticos de economistas. en un discurso presentado por el Centro Hutchins El vicepresidente de la Reserva Federal, Richard Clarida, dijo que estará observando a la CIE mientras evalúa si la Fed está logrando su objetivo de estabilidad de precios. Como muestra el gráfico, las expectativas de inflación según esta medida parecen bastante estables y cercanas al objetivo del 2 por ciento de la Fed.

¿Cómo puede influir la Fed en las expectativas de inflación?

La forma más sencilla es utilizar sus herramientas de política monetaria para lograr y mantener una inflación en torno al 2 por ciento. Sin embargo, la Fed también puede influir en las expectativas con sus palabras, en particular al explicar cómo pretende utilizar sus herramientas de política monetaria en el futuro para lograr la meta del 2 por ciento.

Con este fin, en agosto de 2020, el La Fed modificó su marco de política monetaria . Se está apegando a su objetivo de inflación del 2 por ciento, pero ahora dice que tiene la intención de compensar períodos de inflación por debajo del 2 por ciento con períodos de inflación por encima del 2 por ciento, un enfoque que denomina Metas de inflación promedio (AIT). En su antiguo marco, si la inflación caía por debajo del objetivo del 2 por ciento, la Fed se comprometió a tratar de volver al objetivo sin compensar el período de déficit de inflación. El cambio hace explícito que, después de un período en el que la inflación no ha alcanzado la meta durante un tiempo, la Fed aceptará e incluso alentará períodos de inflación superior al 2 por ciento en el futuro, desalentando una disminución de las expectativas de inflación.

¿Por qué a la Fed le preocupa que las expectativas de inflación caigan demasiado bajo?

Cuando las expectativas de inflación están ancladas en el objetivo, es más fácil para la Fed llevar la inflación al 2 por ciento. Si las expectativas de inflación bajan del 2 por ciento, la inflación también podría caer: una espiral inversa de precios y salarios. En el extremo, este proceso puede aumentar el riesgo de deflación, una condición económica dañina en la que los precios caen con el tiempo en lugar de subir.

Otra razón por la que la Fed se preocupa por las expectativas de inflación baja es que están estrechamente relacionadas con las tasas de interés. Al fijar los precios de los préstamos, los prestamistas e inversores tienen en cuenta la tasa de inflación esperada durante la vigencia del préstamo. Las tasas de interés nominales son la suma de la tasa de interés real que obtendrán los prestamistas y la tasa de inflación esperada. Cuando las tasas de interés nominales son muy bajas, como están ahora y se prevé que lo sean en un futuro próximo, la Fed tiene menos espacio para recortar las tasas de interés para combatir una recesión. Al evitar que las expectativas de inflación caigan demasiado, la Fed protege su capacidad para estimular la economía durante las recesiones.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, discutió esto mientras anunciando el nuevo marco : La inflación que está por debajo de su nivel deseado puede llevar a una caída no deseada en las expectativas de inflación a largo plazo, lo que, a su vez, puede hacer que la inflación real baje aún más, lo que resulta en un ciclo adverso de inflación cada vez más baja y expectativas de inflación. Esta dinámica es un problema porque la inflación esperada influye directamente en el nivel general de tasas de interés. Las expectativas de inflación bien ancladas son fundamentales para que la Fed tenga la libertad de respaldar el empleo cuando sea necesario sin desestabilizar la inflación. Pero si las expectativas de inflación caen por debajo de nuestro objetivo del 2 por ciento, las tasas de interés bajarían a la par. A su vez, tendríamos menos margen para recortar las tasas de interés para impulsar el empleo durante una recesión económica, lo que reduciría aún más nuestra capacidad para estabilizar la economía mediante la reducción de las tasas de interés. Hemos visto esta dinámica adversa desarrollarse en otras economías importantes de todo el mundo y hemos aprendido que una vez que se establece, puede ser muy difícil de superar. Queremos hacer lo que podamos para evitar que esa dinámica suceda aquí.