La casa republicana plan de impuestos propone transformar el impuesto sobre la renta de las sociedades en un impuesto al flujo de caja basado en el destino (DBCFT), que incluiría ajustes fronterizos que eximen a las exportaciones pero que incluyen las importaciones en las facturas fiscales. Los efectos del ajuste fronterizo sobre la economía dependen de cómo respondan los tipos de cambio. Sin embargo, la respuesta potencial es una fuente de gran confusión e incertidumbre. Esto es lo que sabemos y lo que no sabemos.
Primero, algunos antecedentes: el DBCFT es una versión modificada de un impuesto al valor agregado (IVA); permite la deducción por salarios, mientras que el IVA no. El IVA es un impuesto al consumo, por lo que exime de impuestos el rendimiento normal de la inversión. Por lo tanto, el DBCFT solo grava el consumo financiado por ciertos tipos de ingresos de capital, es decir, los rendimientos de inversiones anteriores y los rendimientos supra normales de nuevas inversiones.
Un ajuste en la frontera tiene sentido para un impuesto al consumo interno como el IVA, ya que las exportaciones no se consumen en el país, sino los bienes y servicios importados. Esto hace que el ajuste fronterizo sea una política que nivela el campo de juego para que todos los bienes consumidos en los EE. UU. Enfrenten la misma tasa impositiva sin importar dónde se produzcan. Por tanto, es bastante diferente de una tarifa selectiva.
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Todos los países avanzados, excepto EE. UU., Ya tienen IVA (además de los impuestos sobre la renta corporativos), y todos IVA están ajustados en los bordes. El ajuste en frontera para el IVA es explícito: los impuestos sobre la producción se reembolsan para las exportaciones; las importaciones están sujetas a impuestos.
Todos los países avanzados, excepto los EE. UU., Ya tienen [un impuesto al valor agregado] (además de los impuestos sobre la renta de las empresas), y todos esos IVA están ajustados en la frontera.
Si bien los ajustes fronterizos explícitos pueden parecer un concepto extraño para los estadounidenses, los ajustes fronterizos implícitos ya están presentes en los impuestos a las ventas minoristas a nivel estatal. Los bienes producidos en el estado A y exportados y vendidos en el estado B no están sujetos al impuesto sobre las ventas del estado A. Los bienes producidos en el estado B e importados al estado A están sujetos al impuesto sobre las ventas del estado A.
El ajuste de frontera para un impuesto al flujo de efectivo también estaría implícito: el impuesto excluiría las exportaciones del impuesto y no permitiría deducciones por el costo de los bienes importados. Al ignorar las transacciones extranjeras, el impuesto al flujo de efectivo con ajuste en la frontera también elimina el incentivo para que las empresas reubiquen sus ganancias o trasladen actividades rentables fuera del país.
Sin embargo, el ajuste fronterizo en el plan republicano de la Cámara probablemente no sea compatible con la OMC. La OMC exige que las importaciones y los bienes de producción nacional reciban el mismo trato. Pero el DBCFT grava el valor total de las importaciones, mientras que solo grava la parte de los bienes producidos en el país que se relaciona con rendimientos superiores a lo normal para los propietarios de capital. Esto podría abordarse separando el DBCFT en un impuesto al valor agregado regular y un subsidio salarial en otras partes del sistema.
Dejando de lado las cuestiones de la OMC, la teoría económica simple implica que el tipo de cambio debería subir inmediatamente (el valor del dólar debería subir) en la medida del impuesto. Hay dos formas de ver esto. En primer lugar, la exención de las exportaciones aumentaría la demanda de dólares estadounidenses, ya que los extranjeros necesitan más dólares para comprar más productos estadounidenses exportados. De manera similar, el impuesto a las importaciones restringiría la oferta de dólares en todo el mundo, ya que los estadounidenses realizan menos compras en el extranjero. Los dos efectos servirían para elevar el valor del dólar y tener efectos compensatorios sobre la cantidad de dólares negociados.
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Una segunda forma de ver este punto es observar la identidad de la contabilidad del ingreso nacional en la que la diferencia entre el ahorro interno y la inversión interna debe ser igual a la diferencia entre las exportaciones y las importaciones. Si el ajuste en frontera no afecta el ahorro y la inversión (más sobre eso a continuación), no puede cambiar la diferencia entre exportaciones e importaciones. Si las cantidades no cambian, el precio (el valor del dólar) debe ajustarse para mantener el equilibrio. (Otras características del paquete de reformas podrían cambiar el ahorro y la inversión).
Si la teoría es correcta y el tipo de cambio se ajusta por completo, es decir, aumenta por el nivel del impuesto, el ajuste en la frontera no tendría ningún efecto sobre la balanza comercial, el nivel de exportaciones, el nivel de importaciones, el nivel de precios internos o la rentabilidad neta de importadores y exportadores. (Una vez más, otras partes de la propuesta de reforma podrían afectar estos elementos). El aumento en el valor del dólar crearía una transferencia sustancial de riqueza de los estadounidenses que tienen activos en el extranjero (por ejemplo, en sus cuentas de jubilación) a los extranjeros que tienen activos en el extranjero. Estados Unidos. También podría significar problemas para los países deudores de mercados emergentes que tienen deuda en términos denominados en dólares, pero mantienen sus activos en sus propias monedas. Esto es similar a lo que sucedió en la crisis financiera asiática a fines de la década de 1990.
Sin embargo, existen numerosos escépticos, tanto dentro como fuera de la profesión económica, sobre si los tipos de cambio se ajustarían por completo. Destacan dos preocupaciones con la teoría económica simple: las partes simple y teórica.
El primer ejemplo simple dado anteriormente asume que el ajuste fronterizo no afectaría los flujos del mercado de capitales. Pero probablemente lo haría, al menos, porque los inversores internacionales querrían reequilibrar sus carteras, una vez que sus inversiones denominadas en dólares aumentaran en un 25 por ciento. El segundo ejemplo asume que el ajuste fronterizo no afectaría el ahorro y la inversión. Pero probablemente lo haría, ya que aumentaría los ingresos para el gobierno (porque las importaciones son mayores que las exportaciones) durante los próximos 10 años y, por lo tanto, afectaría el ahorro del gobierno.
Además, varios factores dificultan la estimación de los efectos del ajuste en la frontera sobre el tipo de cambio. Los tipos de cambio pueden ser excesivamente volátiles, especialmente si los precios de los bienes y servicios se ajustan lentamente a los nuevos eventos. La cantidad de divisas relacionadas con los flujos comerciales se ve eclipsada por la cantidad relacionada con la compra y venta de activos. Algunos gobiernos apuntan a controlar sus tipos de cambio. (Aunque cualquier país que no permita que el dólar suba se hará menos competitivo). Los contratos preexistentes pueden enturbiar la dinámica del tipo de cambio. Los inversores pueden cubrir sus apuestas hasta que se produzca una resolución de la OMC. Además, el hecho de que las exportaciones e importaciones de EE. UU. casi exclusivamente facturado en dólares tiende a amortiguar la respuesta de los precios a los tipos de cambio. En cualquier caso, lograr un ajuste completo del tipo de cambio depende de que todas las tasas impositivas comerciales sean iguales. Si hay diferentes tasas para corporaciones (20 por ciento) y entidades de transferencia (25 por ciento), como en el plan de la Cámara, entonces es imposible tener un solo cambio de tipo de cambio de compensación total.
Sin embargo, si el tipo de cambio no se ajusta completa e inmediatamente, los efectos del ajuste fronterizo podrían ser muy diferentes. Las exportaciones aumentarían, las importaciones caerían y el déficit comercial disminuiría. Los precios al consumidor subirían, impulsados por mayores costos de importación, y esto afectaría de bajos ingresos hogares de manera desproporcionada. Los exportadores disfrutarían de mayores ganancias, mientras que los importadores, sobre todo en prendas de vestir, petróleo y venta al por menor, se verían perjudicados. El rendimiento de ingresos a corto plazo del impuesto disminuiría (ya que el impuesto a las importaciones generaría menos y el subsidio a las exportaciones sería más caro). Habría menos transferencia de riqueza de los estadounidenses a los extranjeros y menos problemas de nuevas deudas para los países de mercados emergentes.
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¿Qué pasaría realmente con los tipos de cambio? Es difícil obtener evidencia empírica convincente. El análisis es complicado, porque los mercados financieros pueden anticipar cambios legislativos, por lo que es posible que gran parte o la mayor parte de cualquier ajuste haya ocurrido antes de que entre en vigor un ajuste fronterizo. Hay sugerente evidencia de la compensación total del tipo de cambio para los impuestos ajustables en la frontera, pero proviene de datos de países más pequeños que iniciaron impuestos ajustables en la frontera más pequeños que los que EE. UU. está considerando.
Mi sensación, más que mi firme convicción, dada la teoría y la evidencia hasta la fecha, es que es probable que el ajuste fronterizo genere ajustes rápidos y significativos, tal vez incluso cercanos al tipo de cambio total. Pero todavía existe un riesgo no trivial de que no suceda, y eso es lo que mantiene despiertos a los oponentes por la noche.