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Durante los últimos 12 años, Portugal ha atravesado una grave recesión económica, creciendo menos que los EE. UU. Durante la Gran Depresión y Japón durante la Década Perdida, y esa recesión se debió principalmente a la incapacidad del país para asignar eficientemente las entradas de capital extranjero que recibió. después de unirse a la zona euro, según un nuevo documento presentado hoy en la Conferencia de primavera de 2013 sobre los documentos de Brookings sobre la actividad económica (BPEA). Portugal fue uno de los primeros países en unirse al euro, en 1999.
Portugal fue uno de los países de más rápido crecimiento en el mundo durante los 15 años posteriores a su adhesión al Área de Libre Comercio Económico en 1959. Los años posteriores a su adhesión a la entonces Comunidad Europea en 1986 estuvieron igualmente marcados por grandes avances. Sin embargo, unirse a la Unión Monetaria Europea vino con una depresión prolongada, escribe Ricardo Reis en The Portuguese Slump and Crash and the Euro-Crisis.
Dado que Portugal fue uno de los primeros países en los que se identificaron inicialmente los síntomas de la crisis de la deuda soberana, esto puede ayudar a los macroeconomistas a comprender más ampliamente lo que ha estado sucediendo en Europa. Portugal no tuvo un boom inmobiliario como España e Irlanda, ni un aumento de la deuda pública tan desenfrenado como Grecia, ni tiene inestabilidad política italiana. Sin embargo, desde 2010, los cinco países han atravesado una crisis similar, escribe.
Reis encuentra que Portugal es único en el sentido de que fue uno de los muchos países que experimentaron un fuerte aumento en las entradas de capital desde 2000 en adelante, pero si bien esas entradas llevaron a un auge en otros lugares, en Portugal, en realidad desencadenaron una depresión. Reis sostiene que el colapso económico se debe a dos razones principales: los mercados crediticios subdesarrollados en Portugal hicieron que el capital extranjero se dirigiera a empresas improductivas en el sector (servicios) no transables, lo que a su vez provocó que la productividad cayera y el tipo de cambio real se apreciara, lo que llevó a alejar recursos del sector de bienes transables (manufactura). Reis señala que, a pesar del gran aumento del desempleo en Portugal, casi el 17 por ciento a fines de 2012, los costos laborales solo han comenzado a caer recientemente y solo entre un 4 y un 6 por ciento en este momento.
El otro factor en juego fue la política fiscal, escribe. El gobierno portugués aumentó continuamente los impuestos entre 2000 y 2007 debido a las generosas promesas anteriores hechas para las pensiones de las personas mayores. Esos impuestos más altos desalentaron el trabajo y asignaron mal los recursos. La crisis del euro posterior a 2010 provocó nuevos aumentos en los impuestos para implementar las medidas de austeridad impuestas por las autoridades europeas y el FMI, y esto ha estancado aún más las posibilidades de recuperación de Portugal.
Además, Reis sugiere que Portugal, Irlanda, Grecia y España, todos pasaron por un camino similar desde 2000. El capital fluyó y se canalizó hacia el sector de servicios, que experimentó un auge a expensas de la fabricación, reduciendo la productividad, aumentando los salarios y liderando a pérdidas de competitividad. El particular fracaso de la economía portuguesa en la asignación de capital y el aumento de los impuestos la llevaron a la recesión, mientras que los demás países estaban en auge. Todos ellos acumularon una gran cantidad de deuda externa, por lo que cuando la crisis financiera mundial golpeó, provocando una parada repentina de los flujos de capital, las consecuencias fueron devastadoras. El éxodo de los flujos de capital privado es comparable a las profundas crisis en América Latina en las últimas dos décadas, escribe.
En cuanto al sector financiero, los bancos portugueses no han estado en una posición sólida para ayudar a la economía en general, señala. A diferencia de los bancos estadounidenses, los de Portugal son muy grandes en relación con el tamaño del país: en 2007, los tres bancos portugueses más grandes tenían activos de hasta dos tercios del PIB del país, lo que dificultaba las cosas para el gobierno, que ya tenía problemas de liquidez. para rescatar a los bancos en una grave crisis financiera. Además, los bancos portugueses mantienen una gran cantidad de valores gubernamentales portugueses, lo que los hace muy expuestos al gobierno portugués.