El brusco retroceso de la economía mundial de la breve pero profunda recesión del COVID-19 parece estar en peligro de estancarse. La última actualización de los índices de seguimiento de Brookings-Financial Times para la recuperación económica global (TIGER) muestra que el impulso del crecimiento se debilita en todo el mundo, particularmente en los dos principales motores del crecimiento global: EE. UU. Y China.
En medio de las preocupaciones persistentes sobre el impacto de Delta y las variantes más nuevas del coronavirus, las restricciones del lado de la oferta se están endureciendo y el aumento de la inflación se está convirtiendo en una restricción significativa en el apoyo de las políticas que podría mantener el crecimiento en el buen camino. El repunte de los precios de la energía es emblemático de los problemas creados por las interrupciones del suministro que eventualmente podrían dañar la demanda agregada, particularmente si los bancos centrales se ven obligados a tomar acciones más agresivas para contener la inflación. En muchos países, en particular los mercados emergentes y las economías de bajos ingresos, la recesión de 2020 sigue teniendo efectos devastadores sobre el PIB y el empleo.
La economía de EE. UU. Se encuentra en una coyuntura difícil, con lecturas desiguales sobre la fortaleza tanto de la demanda interna como del mercado laboral en un contexto de crecientes presiones inflacionarias. Si bien una tasa de desempleo por debajo del 5 por ciento y la escasez de mano de obra en algunos sectores señalan la rigidez del mercado laboral, el crecimiento general del empleo se ha atenuado en los últimos meses. La demanda de los consumidores se ha mantenido fuerte, pero la erosión de la confianza empresarial y del consumidor podría significar un debilitamiento de la demanda interna. Los dos principales proyectos de ley de gastos que tiene ante sí el Congreso tienen buenas intenciones en su objetivo de aumentar la productividad a largo plazo, pero impulsarían la demanda y presionarían aún más la inflación a corto plazo. Esto, junto con el aumento de las expectativas de inflación, podría forzar la mano de la Fed y, como mínimo, llevar a una reducción más agresiva.
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País
Índice compuesto
Índices elaborados por Eswar Prasad y Aryan Khanna (Cornell), The Brookings Institution, octubre de 2021
El impulso de crecimiento de China se ha debilitado a medida que el gobierno intenta abordar los desequilibrios de larga data en la economía, incluso cuando hace frente a los efectos perturbadores de la escasez de energía y los resurgimientos esporádicos del virus. La campaña de desapalancamiento y la contracción de la especulación del mercado de la vivienda han frenado la actividad en el sector inmobiliario, tradicionalmente un factor clave para el crecimiento. La voluntad del gobierno de permitir que se produzcan los incumplimientos de algunas corporaciones y promotores inmobiliarios es indicativa del afán de Pekín por fomentar la disciplina del mercado, incluso a costa de la volatilidad a corto plazo de los mercados financieros. Aunque es poco probable que se produzca una implosión financiera, la falta de claridad sobre las intenciones del gobierno hacia la empresa privada podría actuar como un lastre para el crecimiento económico. Prácticamente todos los indicadores apuntan a un debilitamiento de la demanda interna, especialmente si la escasez de energía frena la actividad industrial. Esto podría impulsar una ronda de medidas de estímulo al menos modestas para fin de año.
Las economías europeas continúan luchando contra una variedad de vientos en contra. La dependencia de Alemania de la actividad del sector industrial y las exportaciones la hace especialmente vulnerable a las interrupciones de la cadena de suministro. Otras partes de la eurozona han experimentado, en el mejor de los casos, rebotes débiles, pero es posible que no reciban mucho apoyo político. El Banco Central Europeo ha manifestado su voluntad de tolerar un repunte de la inflación a corto plazo, pero esa posición podría volverse insostenible si, como en Estados Unidos, las presiones inflacionarias muestran pocas señales de disminuir. La actividad económica en el Reino Unido, que entre las principales economías avanzadas tuvo una recesión particularmente profunda y un repunte brusco posterior, está perdiendo impulso, mientras que Japón parece estar listo para registrar un crecimiento más fuerte en los próximos meses.
India parece haber dejado atrás lo peor de la segunda ola del coronavirus. Sin embargo, el impulso esperado en la actividad debido a la demanda reprimida está llegando a sus límites debido a las interrupciones del suministro exacerbadas por una escasez de energía. La economía aún podría registrar un crecimiento relativamente fuerte en el resto de este año, aunque el aumento de los precios de las importaciones de petróleo podría empeorar tanto el saldo fiscal como el de la cuenta corriente. El repunte de los precios del petróleo ha mejorado las perspectivas de países como Nigeria, Rusia y Arabia Saudita. Brasil, que se vio muy afectado por la segunda ola del coronavirus en el primer semestre de este año, podría recibir un impulso debido al aumento de las tasas de vacunación y al repunte del ciclo de los productos básicos.
El dólar estadounidense se ha fortalecido desde el verano. Junto con el cambio al alza en los rendimientos de los bonos estadounidenses, esto ejercerá una mayor presión sobre los mercados emergentes y las economías en desarrollo, particularmente aquellas con una exposición significativa a la deuda en moneda extranjera.
a que hora va a oscurecer hoy
Los responsables de la formulación de políticas de muchas de las principales economías se enfrentan ahora al difícil acertijo de respaldar el crecimiento al tiempo que mantienen la inflación bajo control, incluso cuando continúan viéndose afectados por interrupciones del suministro interno y externo. Es probable que las medidas de estímulo adicionales, especialmente la relajación monetaria, produzcan una compensación cada vez más desfavorable entre los beneficios a corto plazo y las vulnerabilidades a largo plazo.
Los gobiernos y los bancos centrales deberán desarrollar una combinación de políticas cuidadosamente enfocadas en respuesta a las complicadas circunstancias que enfrentan ahora. Primero, redoble los esfuerzos para limitar el resurgimiento del virus, que sigue siendo un comodín para el crecimiento a corto plazo. En segundo lugar, utilice la política fiscal con prudencia para respaldar la demanda a corto plazo y, al mismo tiempo, mejorar la productividad a largo plazo. En tercer lugar, ejerza moderación con la política monetaria y comience a reducir (pero aún no revertir) la cantidad de apoyo que brinda a la economía. Cuarto, persistir con las reformas financieras, laborales y del mercado de productos que son necesarias para fortalecer la confianza del sector privado y aliviar las difíciles compensaciones políticas con las que los gobiernos ahora tienen que lidiar.
Informe producido por Economía y desarrollo global