Panorama macroeconómico de América Latina en el contexto global: ¿Se acabaron los años dorados de América Latina?

RESUMEN EJECUTIVO

América Latina se está enfriando y lo está haciendo de manera brusca.
En contraste con las tasas de crecimiento promedio del 6.6 por ciento
prevaleciendo entre septiembre de 2003 y septiembre
2008: los años dorados anteriores a la crisis de Lehman para la
región: las tasas de crecimiento del PIB de LAC-7 en 2012-2013 son
desacelerando significativamente y volviendo a su
promedio histórico de 3.7 por ciento mostrado durante el
últimos 20 años. Además, las tasas de crecimiento se están enfriando
en casi todos los países importantes de la región con el
notable excepción de México.

Este enfriamiento se ha producido a pesar de que
las condiciones externas de la región son un poco más
favorables hoy de lo que fueron durante el Golden
Años. Si uno mira de cerca la clave externa
impulsores de las tasas de crecimiento de América Latina identificados en
Izquierdo, Romero and Talvi (2008), a model that
hace un muy buen trabajo al rastrear el crecimiento fuera de la muestra
tasas en la región, el cuadro que emerge es el
siguiente: i) la tasa de crecimiento global (el G-7 más China)
está actualmente 0,8 puntos porcentuales por debajo del observado
tarifas durante los Años Dorados; ii) precios de las materias primas
están un 40 por ciento por encima de los precios promedio observados
durante los Años Dorados y muy cerca de la
valores máximos de ese período; iii) mercados emergentes ”
los rendimientos de los bonos están cerca del 5 por ciento, una tasa que no es
solo significativamente por debajo del promedio de 7.4 por ciento
que prevaleció durante los Años Dorados, pero también es
significativamente por debajo de la tasa mínima observada durante
ese periodo; y iv) entradas de capital a la región—
actualmente cuestan aproximadamente $ 270 mil millones.
tres veces el promedio observado durante el Golden
Años y superior al nivel máximo alcanzado
durante ese período.

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De hecho, si usamos el modelo de factores externos simplemente
mencionado para simular el rendimiento futuro bajo
las condiciones externas actuales y las imperantes
durante los años dorados, las tasas de crecimiento y la producción
los niveles son consistentemente más altos bajo la corriente
condiciones. Esto significa que la combinación actual
de las condiciones externas: menor crecimiento global con
precios más altos de las materias primas y menor capital y
costos de endeudamiento, es en general más favorable que el
uno que prevaleció durante los Años Dorados.

¿Cómo explicar la paradoja de la
enfriamiento de la actividad económica en un contexto donde
las condiciones externas son, en promedio, incluso mejores que
los que prevalecieron durante los Años Dorados? Durante
los años dorados, las condiciones externas mejoraron
significativamente en relación con el período anterior (1998-
2003): el crecimiento mundial aumentó del 3,0% al
3.8 por ciento, los precios de las materias primas subieron un promedio
del 75 por ciento, y el rendimiento del mercado emergente
los bonos cayeron de una tasa promedio de 13,5 por ciento a 7,4
por ciento.

Un impulso externo tan grande durante los años dorados.
contrasta con las condiciones externas actuales: son
siguen siendo muy favorables, pero han dejado de mejorar. Esta
es una diferencia crucial. Dado que las mejoras en algunos
los impulsores externos clave tienen efectos de nivel y no de crecimiento
efectos, el impacto en el crecimiento de una mejora en
las condiciones externas se disiparán con el tiempo. Por lo tanto,
El enfriamiento que estamos viendo hoy es el resultado natural y predecible de las condiciones externas que
siguen siendo muy favorables para la región, incluso más
favorables que los de los Años Dorados, pero que
han dejado de mejorar. Dada la dinámica compleja
que vinculan factores externos con tasas de crecimiento regionales,
el efecto de las mejoras pasadas en las condiciones externas
se está desvaneciendo.

Si comparamos las tasas de crecimiento de 2012-2013 con la tasa de crecimiento de los años dorados, la desaceleración en los países con cuellos de botella en la oferta es 2 puntos porcentuales más alta en promedio que en los países sin cuellos de botella en la oferta.

El análisis anterior implica que deberíamos ser
tenga cuidado al leer el crecimiento actual de América Latina
desempeño: no es el caso que la región esté haciendo
relativamente bien en un entorno externo más hostil;
más bien, las tasas de crecimiento de la región se están desacelerando
significativamente a pesar del hecho de que el externo
el entorno sigue siendo favorable en general. En otra
palabras, a menos que anticipemos que las condiciones externas
mejorará significativamente en relación con los niveles actuales, la
la desaceleración observada en las tasas de crecimiento no es una rareza
que desaparecerá pronto. Más bien, es más probable
para ser la nueva normalidad incluso si las condiciones externas
siguen siendo favorables.

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Este informe también explora si los factores idiosincrásicos
en América Latina están desempeñando un papel en la mitigación
o contribuir al enfriamiento puesto en marcha por el
dinámica de factores externos. Después de muchos años de
alto crecimiento muy por encima del promedio histórico de la región,
puede darse el caso de que las posibilidades de producción
se están agotando en una región donde, en muchos
casos, mejoras físicas y tecnológicas
la infraestructura y el capital humano pueden no haberse mantenido
con el fuerte crecimiento de la producción de la
pasaron pocos años. Si este fuera el caso, la tasa de crecimiento
de la actividad económica debería declinar debido a restricciones
en algunos de los insumos del proceso de producción que
hacen imposible que la producción siga creciendo a
tarifas anteriores. Por esta razón, entre los múltiples
factores idiosincrásicos relevantes, nos enfocamos en identificar
países de la región donde los cuellos de botella de suministro pueden
ha desarrollado.

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Para identificar países con cuellos de botella en el suministro,
estimamos la posibilidad de producción basada en la frontera
sobre las dotaciones actuales de capital natural,
capital, infraestructura física y tecnológica, y
Productividad total de los factores para cada país de la región.
y evaluar qué países están por encima y por debajo del
frontera de posibilidades de producción.

No es sorprendente que los países con oferta
cuellos de botella: los que están por encima de la posibilidad de producción
frontera de acuerdo con nuestra estrategia de identificación, son
los que experimentan las mayores reversiones del crecimiento.
Si comparamos las tasas de crecimiento de 2012-2013 con las
tasa de crecimiento de los Años Dorados, la desaceleración en
países con cuellos de botella en el suministro es del 2 por ciento
puntos más altos en promedio que en países sin
cuellos de botella de suministro.

Para concluir, las tasas de crecimiento actuales en América Latina son
refrescarse a pesar de una situación externa todavía muy favorable
medio ambiente como el impacto de las mejoras pasadas
en condiciones externas sobre el crecimiento se disipan a través de
los cuellos de botella en el tiempo y el suministro se activan. Incluso si
las condiciones para la región siguen siendo favorables, a menos que
comienzan a mejorar una vez más, es poco probable que lo sean
una fuente renovada de estímulo para mayores tasas de crecimiento
como lo fueron durante los Años Dorados, cuando los
las condiciones mejoraron notablemente.

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