Resumen de Hutchins: expectativas de inflación en la zona del euro, objetivos temporales de nivel de precios y más
Los estudios del Hutchins Roundup de esta semana encuentran que las expectativas de inflación de la zona del euro ahora están menos ancladas, la fijación de objetivos temporales de nivel de precios mejoraría los resultados macroeconómicos cuando las tasas de interés lleguen a cero, y más.
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Las expectativas de inflación de la zona del euro están menos ancladas después de una inflación persistentemente baja
La inflación de la zona del euro se ha mantenido muy por debajo del 2 por ciento desde principios de 2013, desviándose del objetivo del Banco Central Europeo de una inflación por debajo del 2 por ciento, pero cercana al mismo. Juan Ángel García del Fondo Monetario Internacional y Sebastián Werner de la Louvain School of Management examinan una medida ampliamente utilizada de las expectativas de inflación de la zona del euro, la tasa swap a cinco años vinculada a la inflación, para investigar si el período reciente de tasas por debajo del objetivo la inflación ha reducido la confianza del mercado en la capacidad del BCE para alcanzar su objetivo de inflación. En otras palabras, ¿las expectativas de inflación de la zona del euro están menos ancladas? Respuesta de los autores: sí. Encuentran que, durante los últimos cinco años, las expectativas de inflación han respondido más que antes de 2013 a las estimaciones de inflación anticipadas para Alemania, España y la zona del euro. . Esta mayor capacidad de respuesta sugiere que las expectativas de inflación de la zona del euro están ahora menos ancladas, argumentan los autores, porque las expectativas de inflación a largo plazo ancladas no deberían responder a noticias a corto plazo.
La focalización temporal del nivel de precios mejoraría los resultados macroeconómicos en el límite inferior efectivo de las tasas de interés nominales
Cuando las tasas de interés nominales a corto plazo se encuentran en su límite inferior efectivo, los bancos centrales pierden la capacidad de reducir aún más las tasas y deben recurrir a otra parte para estimular la economía. En 2017, el ex presidente de la Reserva Federal Ben Bernanke (ahora un miembro distinguido del Hutchins Center) sugirió un objetivo de nivel de precios temporal como una alternativa a los objetivos de inflación convencionales. Bajo un objetivo de nivel de precios temporal, la Fed se apega a su objetivo de inflación del 2 por ciento en tiempos normales, pero cambia a un objetivo de nivel de precios cuando las tasas alcanzan el límite inferior efectivo, lo que esencialmente llevaría a la Fed a apuntar a una inflación superior al 2 por ciento para un período posterior a un período de inflación por debajo de la meta. James Hebden y David Lopez-Salido, de la Junta de la Reserva Federal, utilizan el modelo macroeconómico FRB / US de la Fed para comparar la efectividad del objetivo de nivel de precios temporal de Bernanke con una regla de Taylor estándar. Los autores encuentran un El objetivo temporal de nivel de precios hace un mejor trabajo para estabilizar la inflación y el desempleo durante el ciclo económico que otras reglas de política. , especialmente durante las recesiones severas y las subsecuentes recuperaciones cuando la tasa de política está restringida por el límite inferior efectivo. Un inconveniente es que un objetivo de nivel de precios temporal aumenta la posibilidad de que la economía se sobrecaliente como consecuencia de una recesión, dicen los autores.
La eliminación de los paraísos fiscales reduce la inversión y el empleo nacionales
Juan Carlos Suárez Serrato, de la Universidad de Duke, considera que la eliminación de los paraísos fiscales puede tener consecuencias no deseadas. Él muestra que la derogación de 1996 de la Sección 936, una disposición del código tributario que esencialmente eximía a las filiales puertorriqueñas de empresas estadounidenses de los impuestos corporativos, elevó la tasa impositiva efectiva de las empresas estadounidenses afectadas en aproximadamente 10 puntos porcentuales. Al comparar empresas expuestas a la derogación con empresas similares no expuestas, Serrato encuentra que La derogación llevó a las empresas expuestas a reducir su inversión en EE. UU. en un 38% y su empleo en EE. UU. en 1 millón de empleos. . Además, las áreas geográficas que contienen más empresas expuestas a la Sección 936 experimentaron un crecimiento más lento del empleo y los salarios y recibieron más en transferencias gubernamentales que las áreas menos expuestas después de 1996. Estos hallazgos desafían la opinión de que la transferencia de ganancias afecta principalmente a los ingresos fiscales más que a los resultados económicos reales, dice Serrato.
Gráfico de la semana: Desde abril, el dólar se ha apreciado de manera constante en relación con las monedas de los socios comerciales de EE. UU.
Cita de la semana:
Existen [P] uencias sobre la tasa natural de desempleo y la pendiente de la curva de Phillips y si estos conceptos siguen siendo relevantes en la economía actual. El hecho de que la inflación se haya mantenido relativamente estable incluso cuando la tasa de desempleo ha caído muy por debajo de las estimaciones de su nivel sostenible a largo plazo sugiere que la curva de Phillips es inusualmente plana o, quizás, obsoleta. Dicho esto, la política monetaria actualmente está probando los límites de cuán bajo puede llegar el desempleo sin causar un aumento indeseable de la inflación. dice Esther George, presidenta del Banco de la Reserva Federal de Kansas City .
La política monetaria se complica aún más por las acciones extraordinarias que tomaron los bancos centrales para promover el crecimiento durante y después de la crisis financiera mundial. Cuando el desempleo era alto y la inflación baja en relación con nuestros objetivos, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) expandió en gran medida el balance general de los federales y brindó orientación al público en el sentido de que las tasas de política se mantendrían bajas durante un período prolongado. No discuto que algunas de estas políticas pueden habernos ayudado a llegar a donde estamos hoy. Pero ahora que el FOMC ha logrado en gran medida sus objetivos, los costos de estas acciones políticas extraordinarias se están volviendo evidentes. Aunque hemos comenzado a normalizar gradualmente el tamaño del balance, sigue siendo excepcionalmente grande según los estándares históricos. Es probable que aún ejerza presión a la baja sobre las tasas a más largo plazo, lo que va en contra de los esfuerzos por lograr la neutralidad de las políticas. Además, mantener las tasas bajas durante mucho tiempo ha dado como resultado una postura política que sigue siendo acomodaticia frente a los mercados laborales ajustados y la inflación en la meta del FOMC.