Resumen de Hutchins: diferenciales de bonos corporativos, transparencia del banco central y más
Los estudios en el resumen de Hutchins de esta semana encuentran que la respuesta de política a los picos en los diferenciales de crédito al inicio de la pandemia contuvo el aumento con más éxito que la respuesta de política durante la Gran Recesión, la transparencia del banco central es beneficiosa durante las expansiones del crédito pero se vuelve más costosa a medida que el ciclo crediticio continúa, y más.
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Los aumentos en los diferenciales de los bonos corporativos de COVID-19 reflejan una crisis de liquidez, más que una insolvencia
Mahdi Ebsim, Miguel Faria-e-Castro y Julian Kozlowski del Banco de la Reserva Federal de St. Louis comparan los impactos de la Gran Recesión y la pandemia de COVID-19 en los diferenciales de los bonos corporativos, una medida de la volatilidad del mercado. Si bien ambas crisis provocaron picos iniciales similares en los diferenciales de crédito, la respuesta política al impacto de la pandemia, principalmente por parte de la Reserva Federal, parece haber contenido el aumento más rápidamente que en la Gran Recesión. Los autores atribuyen esta diferencia a la naturaleza de los choques: durante la Gran Recesión, las diferencias entre las empresas explicaron más la variación en los diferenciales de crédito, mientras que la dispersión entre los bonos emitidos por la misma empresa fue más prevalente en 2020. Dado que el riesgo de incumplimiento afectaría a todos bonos emitidos por la misma empresa igualmente, estos resultados sugieren que los problemas de solvencia entre las empresas jugaron un papel más importante en la Gran Recesión, con otros factores, incluida la liquidez del mercado, en juego durante la pandemia. En un análisis de las características a nivel de empresa, los autores encuentran evidencia de que las características de solvencia explican más la variación entre empresas durante la Gran Recesión, mientras que las medidas de liquidez explicaron gran parte del reciente aumento de los diferenciales. El gobierno, como prestamista de última instancia, puede estar mejor equipado para lidiar con crisis de liquidez en lugar de crisis de solvencia, dicen los autores. Esta puede ser una de las razones por las que la pandemia de COVID-19 resultó en una crisis de duración más corta que la Gran Recesión.
¿Cuándo deberían los bancos centrales compartir información sobre vulnerabilidades financieras?
Los bancos centrales tienen acceso a una gran cantidad de datos sobre la economía, así como a un gran personal capacitado para interpretar esos datos, lo que les da una ventaja informativa sustancial sobre el sector privado. ¿Cómo debería influir el reciente aumento del enfoque del banco central en la estabilidad financiera en su voluntad de compartir este conocimiento? David M. Arseneau de la Junta de la Reserva Federal argumenta que depende de si el ciclo crediticio se está expandiendo o contrayéndose y de los factores que lo impulsan. Históricamente, los bancos centrales han optado por mantener la privacidad de la información, lo que les permite generar sorpresas políticas. Después de la Gran Recesión, los bancos centrales comenzaron a publicar informes de estabilidad financiera (IEF) para llamar la atención sobre vulnerabilidades importantes. Utilizando un modelo económico, Arseneau muestra que publicar un IEF es beneficioso en las primeras etapas del ciclo crediticio, pero puede resultar costoso en etapas posteriores, cuando el crédito ya se está contrayendo. Concluye que para equilibrar efectivamente los beneficios y costos de la transparencia, los bancos centrales deben estar muy bien informados sobre las condiciones financieras y sobre si el ciclo crediticio se está expandiendo o contrayéndose.
La brecha salarial de género se debe en parte a los horarios escolares
Se sabe desde hace mucho tiempo que una brecha salarial de género entre los padres surge en el nacimiento de los niños y persiste incluso cuando los niños crecen, pero los mecanismos que contribuyen a la brecha salarial siguen sin estar claros. Usando evidencia de la reforma del horario escolar de 2013 en Francia, Emma Duchini de la Universidad de Warwick y Clémentine Van Effenterre de la Universidad de Toronto encuentran que las madres pasaron de los horarios de medio tiempo a los de tiempo completo después de que Francia introdujera la escolarización obligatoria los miércoles por la mañana (antes un día libre para los niños en edad escolar). Antes de la reforma, las madres tenían un 20% menos de probabilidades de trabajar los miércoles que otros días de la semana, mientras que los padres tenían la misma probabilidad de trabajar en cualquier día de la semana. Los autores encontraron que la reforma resultó en cerrar casi el 40% de la llamada brecha de los miércoles. Además, los autores estiman que las madres vieron un aumento del 3% en sus salarios mensuales, lo que cerró aproximadamente una quinta parte de la brecha salarial de género de los padres. Por último, los autores realizan un análisis de bienestar y estiman de manera conservadora que, después de incluir el costo adicional de la escolarización y los ingresos fiscales adicionales derivados del aumento de los salarios de las madres, una inversión de un euro en la educación adicional arrojó aproximadamente 3,7 euros en bienestar social.
Gráfico de la semana: las tasas de empleo difieren para los trabajadores con salarios altos y bajos
Cita de la semana:
El apoyo continuo y focalizado para reemplazar los ingresos perdidos será un factor importante para determinar la solidez de la recuperación. Aparte del curso del virus en sí, el riesgo a la baja más importante para mi perspectiva sería la imposibilidad de materializar el apoyo fiscal adicional. Demasiado poco apoyo conduciría a una recuperación más lenta y débil. La retirada prematura del apoyo fiscal correría el riesgo de permitir que la dinámica recesiva se arraigue, frenando el empleo y el gasto, aumentando las cicatrices de los períodos prolongados de desempleo, provocando el cierre de más empresas y, en última instancia, dañando la capacidad productiva. dice Lael Brainard, miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal.
La recuperación tendrá una base más amplia, más fuerte y más rápida si la política monetaria y la política fiscal brindan un apoyo continuo a la economía. Si bien la política monetaria ha ayudado a mantener el crédito disponible y los costos de los préstamos bajos, la política fiscal ha reemplazado la pérdida de ingresos entre los hogares que experimentaron despidos y las empresas y los estados y localidades que sufrieron caídas temporales en los ingresos.