Esperamos que la pandemia de COVID-19 sea solo un shock temporal para las economías de todo el mundo. La respuesta política adecuada a tal interrupción es pedir prestado para amortiguar el impacto en el consumo y la inversión. Pero para muchos mercados emergentes y países en desarrollo, el endeudamiento podría resultar en dificultades para el servicio de la deuda que requieren años de austeridad para superar. Sin embargo, si no toman prestado, tendrán que recortar el gasto público, lo que podría significar grandes crisis de salud, niños sin escolarizar, pérdida de empleos y una recesión prolongada.
¿Qué hacer? ¿Pedir prestado y arriesgarse a una crisis de deuda, o optar por la austeridad y arriesgarse a una crisis de desarrollo?
En 2020, los países adoptaron enfoques muy diferentes, en gran parte relacionados con sus ingresos. Los gobiernos de las economías avanzadas proporcionaron billones de dólares de apoyo fiscal directo e indirecto, equivalente a 24 por ciento del PIB , mientras que las de las economías emergentes y en desarrollo proporcionaron solo el 6% y el 2% del PIB, respectivamente.
Dado que los mercados de capital privado son procíclicos, los riesgos de sobreendeudamiento son grandes y crecientes. Inversión extranjera directa global cayó en un 40 por ciento en 2020 y se espera que disminuya en otros $ 100 mil millones en 2021. Los proyectos de inversión greenfield y las fusiones y adquisiciones transfronterizas también bajaron un 50 por ciento el año pasado.
¿Qué hacer? ¿Pedir prestado y arriesgarse a una crisis de deuda, o optar por la austeridad y arriesgarse a una crisis de desarrollo?
31 de marzo luna azul
La mitad de todos los países de bajos ingresos estaban endeudados o en alto riesgo antes de la pandemia, según el Fondo Monetario Internacional, y seis han incumplido en el año pasado. Además, 36 países en desarrollo una de las tres principales agencias calificadoras ha rebajado su calificación crediticia soberana, y otras 28 han visto rebajada su perspectiva. Si bien muchos países de ingresos medios han regresado a los mercados internacionales de bonos desde que comenzó la pandemia, solo dos países del África subsahariana (Costa de Marfil y Benin) han accedido al mercado.
Los riesgos de problemas de desarrollo generalizados también están aumentando. El FMI estimados que los países de bajos ingresos necesitan $ 450 mil millones hasta 2025 para responder a la pandemia y acelerar las inversiones sostenibles. Inversión total en países en desarrollo (excluida China) cayó un 10 por ciento en 2020, y es probable que se mantenga por debajo de los niveles de 2019 este año y el próximo. Y si el crecimiento se desacelera, la calidad crediticia se deteriorará, lo que aumentará aún más las probabilidades de sufrir problemas de endeudamiento.
Para prevenir este círculo vicioso, los responsables de la formulación de políticas deberán abordar dos problemas de acción colectiva que los mercados no pueden resolver por sí solos. En primer lugar, deben garantizar que el comportamiento procíclico de los acreedores privados no provoque problemas de liquidez ni crisis de deuda. La mayoría de los países en desarrollo, especialmente los países de ingresos medianos, estaban creciendo bastante bien antes de la pandemia, con una dinámica de deuda estable a largo plazo. Si pueden refinanciar su deuda en términos razonables, deberían poder evitar el incumplimiento. Esto requerirá financiamiento adicional de acreedores oficiales y privados.
En mayo de 2020, el G-20 suspendió los pagos bilaterales del servicio de la deuda de los países de la Asociación Internacional de Fomento (AIF) del Banco Mundial en el marco de la Iniciativa de suspensión del servicio de la deuda (DSSI), que se ha prorrogado hasta finales de 2021. Hasta ahora, el DSSI ha aplazado $ 6 mil millones en pagos del servicio de la deuda: recursos que los países en desarrollo han utilizado para promover la recuperación económica y adquirir vacunas COVID-19 y equipo de protección personal.
Pero dada la naturaleza continua de la pandemia y el tiempo necesario para implementar campañas de vacunación masiva en los países en desarrollo, esto no es suficiente. El G-20 debería ampliar la elegibilidad para DSSI a todos los países vulnerables, incluidos los pequeños estados insulares en desarrollo y las economías dependientes del turismo. Los países de ingresos medianos representan la mayor parte del servicio de la deuda de los países en desarrollo que vence en 2021-22, pero hasta ahora solo han tenido acceso a un apoyo fiscal limitado.
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Dado que las crisis de la deuda suelen reflejar decisiones deficientes en materia de gasto público, los programas de deuda suelen ir acompañados de una pausa temporal en los préstamos. Pero esta vez es diferente, porque la mayoría de los países están sufriendo una restricción de liquidez a corto plazo en lugar de un problema de solvencia a largo plazo. El Banco Mundial y el FMI deben asegurarse de que el marco macroeconómico y sus propios préstamos a los países del DSSI apoyen fuertes aumentos en la inversión pública a corto plazo.
Algunos han pedido esfuerzos de reestructuración y alivio de la deuda a mayor escala, incluido el canje de deuda por inversiones relacionadas con el logro de los objetivos climáticos o los Objetivos de Desarrollo Sostenible. El G-20 ha acordado un marco común para el tratamiento de la deuda , con tres países (Chad, Etiopía y Zambia) solicitando ayuda hasta el momento. Tales esfuerzos deben vincular de manera transparente el alivio de la deuda con inversiones incrementales en proyectos de salud, clima o ODS, a fin de conectar la crisis de la deuda con mayores necesidades de financiamiento para el desarrollo.
Esto apunta al segundo desafío de acción colectiva: brindar a los países en desarrollo suficiente espacio fiscal para enfrentar la pandemia y embarcarse en las inversiones sostenibles necesarias para construir economías verdes, resilientes e inclusivas.
Incluso antes del COVID-19, el mundo no estaba en camino de alcanzar los ODS y cumplir los objetivos establecidos por el acuerdo climático de París de 2015. En 2021, la comunidad internacional debe diseñar un programa sólido de inversiones públicas, basado en las necesidades específicas del país y los niveles de gasto actuales, a fin de impulsar los esfuerzos de recuperación y permitir progreso a largo plazo sobre el Agenda 2030 para el Desarrollo Sostenible .
Varias propuestas de financiación están sobre la mesa. Los países en desarrollo han recibido $ 150 mil millones en financiamiento específico de COVID-19 de los principales bancos multilaterales de desarrollo (BMD) y otros $ 100 mil millones en financiamiento de proyectos en curso. Pero se necesita mucho más. Ministros de finanzas del G-20 apoyo una de las primeras conclusiones del Banco Mundial Reposición de la AIF20 , así como una nueva asignación de 650.000 millones de dólares en derechos especiales de giro (DEG, el activo de reserva del FMI).
Dado que los nuevos DEG se distribuirían sobre la base de las cuotas del FMI existentes, que reflejan la importancia económica relativa de los países, la mayor parte de ellos se destinaría a las economías avanzadas. Por lo tanto, existen propuestas concurrentes para un mecanismo de reasignación de modo que los países con un exceso de DEG puedan prestarlos a otros que necesiten liquidez adicional. El Fondo Fiduciario para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (PRGT) del FMI, que se ha utilizado anteriormente para este propósito, es un vehículo potencial. Pero debido a que solo los países de bajos ingresos son elegibles para los fondos del PRGT, sería necesario realizar otros esfuerzos para expandir los préstamos a los países de ingresos medianos.
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Más allá de las propuestas únicas diseñadas para abordar las dificultades financieras inmediatas a corto plazo, los responsables de la formulación de políticas deben establecer un sistema de financiamiento internacional que pueda respaldar niveles mucho más altos de inversión pública en el mediano plazo. Los BMD son los vehículos naturales para proporcionar este financiamiento, porque pueden ofrecer mejores condiciones con vencimientos más largos que otros prestamistas, y pueden combinar préstamos con donaciones y asistencia técnica.
Además, los BMD podrían aumentar los préstamos en $ 750 mil millones a $ 1.3 billones al hacer un mayor uso del capital exigible y tolerar un mayor riesgo. También podrían hacer más para movilizar capital privado, tanto mediante el uso de su autoridad de garantía como mediante el desarrollo de plataformas para el financiamiento combinado en sectores específicos. Pero estas instituciones necesitan un fuerte impulso de los principales accionistas para ser más ambiciosas.
Los países en desarrollo necesitan financiación para el gasto en salud pública, el lanzamiento de vacunas y las inversiones ecológicas. Gran parte (excepto en el caso de los países más pobres) tendrá que venir en forma de deuda, pero esto se está volviendo más caro para muchos. Dada la necesidad de evitar la compensación entre la deuda y el desarrollo, la movilización de financiación adicional para el desarrollo, especialmente para las economías de ingresos medios, y su vinculación transparente con inversiones sostenibles son, por tanto, desafíos urgentes.
En 2020, los responsables de la formulación de políticas se centraron en los esfuerzos de recuperación nacional. En 2021, deben invertir en acciones colectivas globales para evitar un círculo vicioso de deuda y problemas de desarrollo.