De hoy Tiempos financieros ( PIE ) (31 de julio de 2013) presentó un artículo interesante sobre los problemas que afectan a los productores independientes de petróleo de esquisto que intentan cubrir el riesgo de precios [Ajay Makan, La revolución del esquisto en EE. UU. Desencadena la agitación de los derivados del petróleo ]. Aunque no se menciona en el artículo, esta historia tiene algunas implicaciones para un dilema que enfrentan muchos productores de petróleo en el mercado incierto de hoy, incluso por los principales actores como Rusia.
El aumento de la producción de petróleo de esquisto ha llevado a un gran aumento en la producción total de petróleo de EE. UU. A medida que los productores invierten en nueva producción, normalmente venden petróleo a plazo para fijar los precios y, al hacerlo, obtener crédito. Sin embargo, a medida que lo hacen, el precio de las entregas futuras disminuye. Dado que los precios altos son la base sobre la que tiene sentido la producción de petróleo no convencional, esta disminución es problemática. El PIE escribe:
Desde principios de 2011, la producción de crudo del campo Bakken en Dakota del Norte, el campo de petróleo de esquisto más prolífico de Estados Unidos, casi se ha triplicado. Durante el mismo período, el precio del West Texas Intermediate de referencia con tres años de anticipación ha caído de más de 105 dólares el barril en abril y mayo de 2011 a tan solo 81,51 dólares en junio de este año.
Esa es una preocupación para las empresas independientes que dominan la producción de esquisto en EE. UU. Para atraer el crédito que necesitan para seguir perforando, la mayoría de estas empresas venden contratos de futuros para mostrar a los prestamistas que han fijado un precio del petróleo que es más alto que su costo de producción. […]
La principal razón de la deriva a la baja de los precios, dicen analistas y comerciantes, son las actividades de cobertura de los propios productores de petróleo de esquisto. A medida que crece el volumen de producción en manos de productores independientes (EOG, un productor de petróleo independiente líder, duplicó la producción de crudo y condensado entre 2010 y 2012), también lo hace su actividad de cobertura.
El problema es que los mercados de futuros tienden a ser bastante delgados a medida que avanza hacia el futuro. Los usuarios de petróleo no se involucran en cantidades significativas de cobertura dentro de tres años o más. Por tanto, las acciones de los productores tienden a tener grandes efectos sobre el precio.
Por lo tanto, tenemos una situación en la que los mercados señalan una gran caída futura en el precio del petróleo, basada en un auge causado por los altos precios actuales. El aumento de la oferta se ha debido a los altos precios del petróleo. Claramente, si realmente se esperara que los precios del petróleo cayeran 20 dólares el barril en los próximos años, muchas explotaciones de esquisto ya no serían rentables.
Dos puntos parecen importantes aquí. En primer lugar, es posible que el mercado de futuros no nos esté dando la mejor señal de lo que pueden ser los precios (sin importar cuán eficiente sea), simplemente porque es demasiado delgado. En segundo lugar, los productores de petróleo no pueden utilizar los mercados de futuros para cubrir significativamente el riesgo de precios.
Este último punto es aún más importante si pensamos en los productores de petróleo convencionales, que también deben realizar grandes inversiones a muy gran escala. Rusia es un ejemplo obvio. Cuando hablamos de las implicaciones del riesgo de precio para la inversión en Siberia Oriental, los economistas a menudo preguntan por qué Rusia no cubre el riesgo en el mercado de futuros. Ahora pregúntese: si las acciones de los productores independientes de esquisto en los EE. UU. Pueden deprimir los precios del mercado de futuros, ¿qué pasaría si Rusia intentara cubrir su propia producción? El diez por ciento de la producción de petróleo ruso es equivalente a toda la producción anual del esquisto de Bakken.
Con mercados tan delgados, los productores no pueden cubrir el riesgo de precios con futuros u opciones. El riesgo compartido debe tomar otras formas. Este será un tema para futuras publicaciones.