Préstamos morosos de Grecia: una fuente de inestabilidad, un obstáculo principal para una recuperación sólida
Cuando el primer ministro Alexis Tsipras se reunió en Washington DC esta semana con el presidente Donald Trump, el espectro de los préstamos en mora seguía flotando sobre la economía griega.
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Los europeos finalmente acordaron hace un par de semanas con el Fondo Monetario Internacional comenzar a realizar pruebas de resistencia a los cuatro bancos sistémicos del país, Alpha Bank, Eurobank, National Bank of Greece y Piraeus Bank, que constituyen el 98 por ciento del Sistema financiero griego .
Esto refleja dos cosas. O los acreedores dudan francamente de la capacidad de estos bancos para finalmente ponerse de pie y financiar una fuerte recuperación económica muy necesaria, o están decididos a seguir presionando al gobierno para que realice más reformas al cuestionar la capitalización del sector financiero y la calidad del capital. O ambos.
En cualquier caso, una cosa es segura. Los bancos griegos no pueden financiar actualmente la recuperación interna, que, por cierto, sigue siendo insuficiente y anémica. El tema se volvió crítico durante la semana del 9 de octubre, cuando las Perspectivas de la economía mundial del FMI predijeron malas perspectivas de crecimiento a largo plazo para Grecia. En cuanto a 2018, el FMI dejó en claro que, si Grecia logra alcanzar el objetivo específico de un superávit presupuestario del 2,2 por ciento e implementa las reformas planeadas, entonces no planteará el espectro de nuevas medidas de austeridad. Deshacerse de los préstamos morosos (NPL) valorados en 100.000 millones de euros es ahora sustancialmente la prioridad número uno para el FMI.
Mientras tanto, el gobierno acordó con los acreedores europeos en 2015 alcanzar un objetivo del 3,5 por ciento. Los europeos, por cierto, rechazan unánimemente la imposición de un nuevo 'recorte' directo para los tenedores de deuda griegos. Esta postura europea parece implicar que, para lograr un superávit presupuestario primario del 3,5 por ciento del PIB o más, el gobierno griego tiene que emprender nuevas medidas de austeridad que reducirían el equivalente al 1,3 por ciento del PIB. O simplemente anticipar en 2018 la implementación de los nuevos recortes de pensiones del 20 por ciento, estimados entre el 1,2 y el 1,3 por ciento del PIB, programados inicialmente para 2019. En este caso, es seguro que Alexis Tsipras, el primer ministro inconformista de Grecia, convocará posiblemente elecciones anticipadas. para el próximo mes de junio.
Mientras tanto, el sector financiero está tratando de desapalancar deshaciéndose de la mayor cantidad posible de préstamos dudosos. Esta es una de las principales prioridades políticas para los acreedores, incluidos los europeos y el FMI. En el lado positivo, los hogares y las empresas con una sólida situación financiera han pagado algunos de los préstamos. Sin embargo, restablecer la relación entre préstamos y depósitos a un nivel sostenible y reducir constantemente la dependencia de la línea de vida de la zona del euro a medida que la economía desaparece sigue siendo un desafío. Si bien las repetidas recapitalizaciones han restablecido la base de capital de los bancos griegos, los préstamos dudosos han aumentado constantemente como porcentaje de los préstamos pendientes.
Figura 1: Préstamos en mora como porcentaje de todos los préstamos (después de exposiciones en 2015) y provisiones
Sin duda, a estas alturas se han perdido muchos puestos de trabajo y han fracasado innumerables empresas que eran esencialmente productivas. Dadas las condiciones de financiación más aceptables, algunas de esas empresas probablemente habrían superado la crisis intactas. En ausencia de una depresión económica, otros podrían haber fracasado como parte de la integración más amplia en las cadenas de valor globales y como el aumento de la productividad no salarial transforma el panorama empresarial.
Pero la depresión hizo suceden y la normalización gradual de los bancos griegos se produjo a la par de un aumento de la tasa de morosidad, ya que ambos subieron incluso cuando las instituciones se apoyaron en el salvavidas de la zona del euro.
El hecho de que la crisis fiscal en Grecia se convirtiera en una depresión en el contexto de un sistema financiero que no había prestado excesivamente a hogares y empresas contrasta fuertemente con otros países europeos donde se canalizó una deuda privada excesiva hacia proyectos inmobiliarios no productivos. En Irlanda y España , por ejemplo, había poco valor para recuperarse de proyectos inmobiliarios sobrevalorados y mal concebidos.
Por el contrario, Grecia no tenía una burbuja inmobiliaria generalizada impulsada por la deuda o un exceso de deuda de los consumidores. En cambio, se ofrecieron préstamos a empresas productivas precisamente porque las instituciones débiles (que implícitamente ofrecen sólo una protección débil a los acreedores) desalentaban los préstamos incondicionales. Esto también surgió después de una serie de auditorías sin precedentes en las carteras de préstamos de los bancos griegos. Para sorpresa de muchos, estas auditorías mostraron que los préstamos se ofrecían en general sobre la base de una evaluación sólida, cuando la influencia política no obligaba a los oficiales de crédito a invalidar su buen juicio, especialmente en los bancos controlados por el estado.
Esto significa que, aunque ahora los préstamos dudosos parecen haber alcanzado su punto máximo, lo que refleja la relajación gradual tras el último pico de incertidumbre durante los acontecimientos políticos de 2015 y 2016, la proporción de corporativo Los préstamos dudosos constituyen una parte desproporcionadamente grande de dichos préstamos. En términos comparativos, en Irlanda y España, las hipotecas fueron, respectivamente, el grupo más numeroso de estos préstamos. Además, en 2014 una gran parte de esos préstamos estuvo respaldada por alguna actividad que podría recuperarse, al menos en parte, a condición de que se llevara a cabo una reestructuración satisfactoria. Esto es cierto incluso hoy. Sin embargo, a medida que pasa el tiempo, disminuye el número de empresas que pueden recuperarse, superar el aumento de los atrasos y hacer frente a la erosión de su red de clientes y colaboradores.
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La lenta resolución de los préstamos dudosos se relaciona con el resurgimiento de la inestabilidad después de diciembre de 2014, así como con la inflexibilidad de las leyes relacionadas. Esto ha contribuido al hecho de que los bancos griegos han ido acumulando dichos préstamos dudosos en sus balances incluso cuando han tomado generosas provisiones en su contra. Al final, la suma de las garantías y las provisiones debería cubrir cualquier pérdida potencial en la mayoría, si no en todos, de estos préstamos dudosos, incluso con los valores actuales de garantías deprimidas como los bienes raíces. Pero, más allá de la estabilización política y económica, se necesita una iniciativa legislativa integral; sin embargo, hasta la fecha, el progreso ha sido parcial en el mejor de los casos. Esto plantea la pregunta de por qué los acreedores no están presionando por un arreglo que pueda liberar recursos tanto para las pequeñas como para las grandes empresas nacionales que aún sobreviven en medio de este lío.