Conversión de moneda durante la unificación coreana
Este comentario se basa en un artículo más extenso del autor titulado Conversión de divisas durante el período de transición: el caso de Corea del Norte, presentado en una conferencia del FMI-SNU del 17 al 18 de junio de 2008 y en un seminario de Brookings CNAPS el 13 de noviembre de 2008.
Los informes noticiosos recientes sobre la ausencia del líder norcoreano Kim Jong-Il de funciones importantes han provocado especulaciones sobre su salud y el futuro de Corea del Norte. Dado que se sabe muy poco sobre Corea del Norte, el espectro de escenarios previstos después de Kim es muy amplio, pero se puede dividir en dos grupos.
Un grupo piensa que es probable que surja un liderazgo colectivo entre el partido, el ejército y el aparato de seguridad y que Corea del Norte seguirá una transformación gradual y paso a paso. El otro grupo, en cambio, pone más peso en la posibilidad del colapso de Corea del Norte: en este caso, se presume que un enorme éxodo de refugiados fluirá desde Corea del Norte hacia Corea del Sur, China e incluso Japón y que la península de Corea. puede colocarse en una situación muy peligrosa.
Aunque la estabilidad y la reforma gradual es el escenario más deseable para Corea del Norte, no sabemos en absoluto qué sucederá. Nadie puede adivinar cómo cambiará Corea del Norte después de la partida de Kim Jong-Il. Pero es cierto que los problemas de salud de Kim han creado un sentido de urgencia en la preparación para el peor de los casos. Ya se han reconocido algunos movimientos en esta dirección: por ejemplo, se informó que Estados Unidos ha propuesto que Corea del Sur desarrolle rápidamente el plan de contingencia (CONPLAN 5029) en un plan de acción (OPLAN 5027) en caso de colapso de Corea del Norte.
También está claro que prepararse para el cambio después de la muerte de Kim requiere tanto el desarrollo de un plan muy completo como la atención a problemas específicos. Este breve artículo aborda uno de esos temas: la unificación monetaria. En particular, ¿cómo se determinará la tasa de conversión entre la moneda de Corea del Norte y la moneda de Corea del Sur (u otra moneda extranjera como el dólar estadounidense)? y cuándo durante el proceso de unificación deben integrarse las dos monedas. Para fines de análisis, asumo que las dos Coreas eventualmente se unificarán y que la unificación seguirá un proceso rápido en lugar de uno gradual.
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Elección de tasas de conversión
El establecimiento de una tasa de conversión adecuada es muy importante para transformar la economía de Corea del Norte. Una tasa adecuada puede estabilizar la economía, fomentar el comercio a precios no distorsionados e incluso acelerar el proceso de transición hacia una economía más basada en el mercado. Pero es muy difícil encontrar una tasa adecuada para la moneda de Corea del Norte, en particular porque los datos sobre la economía de Corea del Norte son muy limitados.
Dada la dificultad, uno puede tener la tentación de utilizar los tipos de cambio existentes. [1] Según el tipo de cambio comercial oficial, el valor del won norcoreano frente al dólar estadounidense se había mantenido estable en alrededor de 2,20 won por dólar antes de la reforma de julio de 2002. Después de julio de 2002, el tipo de cambio oficial saltó casi 70 veces a un tasa de 153,50: 1. Sin embargo, el won se ha depreciado constantemente en el mercado no oficial. Ahora se considera que un won norcoreano vale solo 1/3000 de un dólar estadounidense, o un tercio del won surcoreano, en el mercado libre. Obviamente, existe una gran brecha entre las tasas oficiales y no oficiales.
Tipos de cambio oficiales (wons norcoreanos por dólar estadounidense)
Tipos de cambio no oficiales (wons norcoreanos por dólar estadounidense)
Relación de brecha entre la tasa no oficial y la tasa oficial
Esta tendencia implica que el tipo de cambio comercial oficial no es en absoluto confiable y no tiene importancia económica. Pero usar la tasa no oficial también es problemático. Los datos se recopilan solo esporádicamente y varían significativamente según las fuentes. Además, los usuarios generalmente prefieren las monedas extranjeras a la moneda de Corea del Norte; por lo tanto, la tasa no oficial incluye una prima alta para las monedas extranjeras y apenas refleja la economía de Corea del Norte. Esto sugiere que necesitamos estimar una tasa de conversión utilizando los datos disponibles para que la tasa pueda reflejar mejor los cambios en la economía de Corea del Norte.
A pesar de las cifras limitadas e inexactas, hay algunos datos que podrían usarse para calcular las tasas de conversión. Por ejemplo, a medida que se amplían los mercados no oficiales, como los de agricultores y los mercados negros, sus datos de precios muestran flexibilidad de precios y reflejan los cambios del mercado. Por lo tanto, es posible que podamos recopilar información sobre una tasa de conversión que se incluye en los datos disponibles actualmente. Además, a pesar de algunos inconvenientes de los modelos tradicionales de determinación del tipo de cambio, dos enfoques, el enfoque de PPA (paridad del poder adquisitivo) y el enfoque monetario, son aplicables al caso de Corea del Norte incluso con datos limitados e incompletos.
Según el enfoque de la PPA, el tipo de cambio entre dos monedas está determinado por la relación entre los niveles de precios de los dos países. Siguiendo un proceso similar al del ICP (International Comparison Project) del Banco Mundial para el análisis empírico se descubrieron algunos resultados destacables. Primero, había una gran brecha entre las tasas de conversión basadas en los datos de precios oficiales del PDS (sistema de distribución de precios) y las basadas en datos de precios no oficiales. En segundo lugar, la brecha entre los dos tipos de cambio es mucho más amplia en el sector agrícola que en el sector no agrícola. Esto implica que el problema alimentario era muy grave en Corea del Norte, más grave que el declive de la economía en general. En tercer lugar, a pesar de la reforma de 2002 que redujo la brecha entre los precios oficiales y no oficiales en el corto plazo, la brecha permanece y ha comenzado a ampliarse nuevamente en los últimos años. Implica que la reforma aún no está funcionando como se esperaba.
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El segundo enfoque monetario produce resultados similares. Según el enfoque monetario, se necesita una cierta cantidad de dinero para apoyar la actividad económica. Entonces, cuando las dos Coreas estén unificadas, si la economía de Corea del Norte es 1/10 del tamaño de la economía de Corea del Sur, el dinero agregado de Corea del Norte debería ser 1/10 de la cantidad de dinero de Corea del Sur para que no haya inflación adicional. presión. Comparando los PIB de Corea del Sur y Corea del Norte y sus valores monetarios, [2] Podemos calcular la tasa para convertir la moneda de Corea del Norte a la moneda de Corea del Sur. Las implicaciones básicas son similares a las del uso de datos de precios. Durante la década de 1990, el valor del won norcoreano se desplomó y la brecha entre las tasas oficiales y no oficiales se amplió. Incluso después de la reforma de 2002, la moneda de Corea del Norte parece haber perdido un valor significativo; Se cree que el stock monetario de Corea del Norte es mucho mayor ahora que antes y, en consecuencia, el valor del won norcoreano ahora parece mucho más bajo que antes.
El cálculo de las tasas de conversión basado en la PPA y los enfoques monetarios sugiere que un won norcoreano vale recientemente menos de 1/1000 de un dólar estadounidense, o menos de una unidad de moneda surcoreana. Con datos mejores y más completos, es posible que podamos calcular las tasas con mayor precisión y utilizarlas como una guía para convertir la moneda de Corea del Norte durante la unificación monetaria. Pero una tasa de equilibrio que refleje bien el mercado no es necesariamente óptima para la unificación. La elección de una tasa de conversión para la unificación requiere una consideración adicional: los efectos contradictorios de una elección de la tasa de conversión en varios objetivos de política, como la estabilidad de precios (y macroeconómica), la competitividad de las empresas y las oportunidades laborales, el nivel de vida de los residentes locales y el presupuesto del gobierno - debe ser examinado.
Por ejemplo, una sobrevaluación de la moneda de Corea del Norte aumentará la inyección de dinero adicional en una Corea unificada y producirá presión inflacionaria. Por lo tanto, en términos del criterio de inflación, sería deseable la elección de una tasa de conversión que subvalore la moneda de Corea del Norte. Además, si la moneda de Corea del Norte está sobrevaluada, dañará la competitividad de las empresas norcoreanas y reducirá las oportunidades laborales en Corea del Norte; la subvaluación de la moneda de Corea del Norte también sería deseable a este respecto. Por otro lado, una sobrevaluación de la moneda de Corea del Norte puede aumentar los pagos de salarios y el valor de los activos financieros para los residentes de Corea del Norte, creando un efecto positivo a corto plazo en el nivel de vida. Finalmente, la sobrevaluación de la moneda de Corea del Norte puede tener un efecto positivo o negativo en el presupuesto del gobierno.
La decisión sobre una tasa de conversión dependerá de qué objetivo de política sea el más importante. Teniendo en cuenta sus impactos relativos y experiencias pasadas, sugiero que la estabilidad macroeconómica / de precios y la competitividad de las industrias de Corea del Norte deberían tener una alta prioridad: por lo tanto, la subvaluación de la moneda de Corea del Norte es más deseable. [3] Las experiencias de otros países socialistas muestran que la inflación fue uno de los problemas más difíciles al inicio de las reformas económicas. Aunque los detalles de la trayectoria de reforma de cada país dependen del estado de la economía, la estabilización macroeconómica y de precios debe ser la prioridad inicial. Una vez que se garantice la estabilidad macroeconómica / de precios, se puede atraer capital extranjero, que Corea del Norte necesita ansiosamente para su transformación y desarrollo exitosos.
La subvaloración de la moneda de Corea del Norte también es deseable en términos de migración laboral. Según estudios sobre la unificación alemana, [4] La razón más importante de la migración de Este a Oeste no fueron los altos ingresos en Alemania Occidental, sino la falta de oportunidades laborales en Alemania Oriental. Esto implica que la sobrevaloración de la moneda de Corea del Norte para mejorar el nivel de vida del pueblo norcoreano causaría más migración debido a la competitividad que sufren las empresas norcoreanas y las oportunidades laborales, y supondría una mayor carga para el presupuesto del gobierno.
Momento de la unificación de divisas
Otro tema importante será el momento de la integración monetaria durante el proceso de unificación. Por supuesto, existen pros y contras entre una unión monetaria temprana y una unión monetaria tardía. [5] Por ejemplo, una unión temprana eliminaría las incertidumbres sobre la unificación y proporcionaría un símbolo importante para la unificación. También conduciría a una rápida estabilidad macroeconómica en Corea del Norte y atraería inversión extranjera. Además, una unión monetaria temprana reduciría los costos de transacción y alentaría las transacciones interregionales, acelerando las reformas económicas en Corea del Norte. Pero una unión temprana también tiene varios inconvenientes. Por ejemplo, una unión temprana da como resultado la pérdida del instrumento de política cambiaria que puede ser necesario para absorber los shocks. Además, dado que es muy probable que no tengamos mucha información sobre la economía de Corea del Norte en las primeras etapas de la unificación, existe un riesgo serio de establecer una tasa de conversión inapropiada basada en información incorrecta o incompleta, lo que causaría costos serios, como el devastación de las industrias norcoreanas y migración laboral. Tal paso en falso desestabilizaría la economía de Corea del Norte y obstaculizaría las reformas económicas.
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La experiencia alemana de una unión monetaria temprana reveló muchos problemas con este modelo y algunos sugieren que una unión monetaria posterior sería más deseable para Corea. Pero una unión monetaria tardía también tiene beneficios y costos. Para elegir el momento, debemos comprender no solo los efectos sobre los objetivos políticos, sino también la viabilidad de las alternativas y el estado de la economía de Corea del Norte. Con estos factores en mente, sugiero que una unión monetaria temprana es preferible a una tardía.
Primero, la mayoría de los defensores de una unión monetaria tardía argumentan que la unificación monetaria debe retrasarse unos años hasta que la economía de Corea del Norte se estabilice y mejore hasta cierto nivel. Sin embargo, una demora temporal de algunos años no garantizará la mejora de la economía de Corea del Norte hasta un cierto nivel, pero es más probable que conduzca a su deterioro. Aunque la economía de Corea del Norte puede mejorar, en realidad debe crecer mucho más rápido que la economía de Corea del Sur durante mucho tiempo para alcanzar un cierto nivel compatible. Por ejemplo, incluso asumiendo un crecimiento económico de Corea del Norte del 10 por ciento anual – lo cual sería extremadamente difícil - todavía tomará casi una generación para que el ingreso per cápita de Corea del Norte alcance la mitad del nivel de Corea del Sur. Esto sugiere que es imposible mejorar la economía de Corea del Norte a un cierto nivel compatible con la de Corea del Sur en unos pocos años. Por tanto, en términos de viabilidad, una unión temprana es mejor.
En segundo lugar, una estrategia gradual de reforma económica y apertura, como la que ha elegido China, no sería aplicable a Corea del Norte. En comparación con China, Corea del Norte está sobreindustrializada como los países de Europa del Este. En este tipo de economía donde el sector estatal es dominante, hay poca reserva de mano de obra fuera del sector estatal que pueda proporcionar el motor para el crecimiento de un nuevo sector no estatal, y el gradualismo no puede funcionar en ese contexto. Es inevitable una fuerte caída de la producción industrial tras el inicio de las reformas de mercado, y se debe esperar y aceptar una pérdida significativa de empleo en el sector industrial como un ajuste estructural en Corea del Norte. Por lo tanto, el marco unificado de política fiscal y monetaria para promover reformas estructurales debe prepararse lo antes posible mediante una unión monetaria temprana.
En tercer lugar, según la teoría del área monetaria óptima, si existe un mecanismo de ajuste como precios y salarios flexibles u otras medidas para absorber choques asimétricos, es más probable que dos países formen un área monetaria óptima. Cuando las dos Coreas se unifican, las grandes transferencias fiscales de Corea del Sur a Corea del Norte pueden desempeñar ese papel de mecanismo de ajuste porque los choques asimétricos a Corea del Norte pueden compensarse con estas transferencias fiscales. Las dos Alemanias podrían formar un área monetaria óptima después de la unificación debido a la centralización del sistema fiscal. Así, mientras las transferencias fiscales estén garantizadas, lo que será un hecho seguro en el caso de la unificación coreana, la pérdida del instrumento de política cambiaria no importaría mucho en términos de absorción de choques asimétricos, y es preferible una unión monetaria temprana.
[1] En Corea del Norte, solía haber varios tipos de tipos de cambio, como el tipo de cambio oficial, el tipo de cambio comercial, el tipo de cambio del viajero y los tipos de cambio no oficiales (tipos de cambio del mercado de agricultores y del mercado negro). Los tipos de cambio oficiales y del viajero parecen haber sido abolidos a principios de la década de 1990. El tipo de cambio comercial se considera actualmente el tipo de cambio oficial.
[2] Las existencias monetarias de Corea del Norte se estimaron comparando los datos de los países exsocialistas y utilizando datos de encuestas de refugiados norcoreanos.
[3] Cuando realmente convertimos la moneda de Corea del Norte a la moneda de Corea del Sur durante la unificación, necesitaremos aplicar diferentes tasas de conversión a diferentes casos. Pero aun es mejor que de media esos tipos infravaloran la moneda de Corea del Norte.
[4] Akerlof, G., A. Rose, J. Yellen y H. Hessenius (1991), Alemania del Este en from the Cold: The Economic Aftermath of Currency Union, en W. Brainard y G. Perry (eds.), Artículos de Brookings sobre la actividad económica 1, Institución Brookings.
[5] Una unión monetaria temprana integraría las dos monedas en la etapa inicial, antes de la unificación política y económica, mientras que una unión monetaria tardía mantendría dos monedas separadas hasta la última etapa de todo el proceso de unificación.